Wie geht es weiter mit den Leitzinsen? 2022, als die große Inflation aufflammte, verschlief die Europäische Zentralbank (EZB) die Zinswende und folgte der US-Notenbank Fed erst mit über einem halben Jahr Verspätung. Jetzt aber, da die Inflationsraten stark gesunken sind, dürfte sie nach bisherigen Verlautbarungen bei der neuerlichen Zinswende den Vorreiter machen. Am 6. Juni wird der EZB-Rat entscheiden. Etwas unklarer ist die Situation in den USA, wo sich die Fed am 12. Juni trifft. Während die Inflationsrate der Konsumentenpreise in der Euro-Zone auf 2,4 Prozent zurückgegangen ist, verweilt sie dort bislang hartnäckig bei etwa 3,5 Prozent.

Tatsächlich sind die Unterschiede zwischen den USA und Europa viel kleiner, als es erscheint, denn die statistischen Ämter rechnen unterschiedlich. Der entscheidende Unterschied ist, dass nur in den USA das selbst genutzte Wohneigentum bei der Inflationsberechnung vollständig berücksichtigt wird. Wie früher schon das US-Statistikamt und vor Kurzem auch die Bank UBS ausgerechnet haben, käme man für Europa mit der amerikanischen Berechnungsweise gut und gerne auf einen um etwa einen Prozentpunkt höheren Inflationswert.

So gesehen könnte eine Zinswende der EZB im Juni verfrüht sein. Das gilt umso mehr, als die EZB rechtlich – anders als die Fed – kompromisslos auf die Wahrung der Preisstabilität verpflichtet ist.

Auch andere Aspekte legen Zurückhaltung in der Zinspolitik nahe. So erreichte die um die volatilen Energiepreise bereinigte Kerninflationsrate im Euro-Raum im April noch immer 2,8 Prozent. Die Inflationsrate des deutschen BIP-Deflators, die auch die Investitionsgüterpreise erfasst, betrug im ersten Quartal dieses Jahres im Vergleich zum Vorjahresquartal sogar 4,5 Prozent. Nicht zuletzt signalisieren die heftigen Lohnerhöhungen der jüngsten Zeit, die in Deutschland häufig im zweistelligen Bereich lagen, dass noch längst keine Entwarnung bei möglichen Zweitrundeneffekten auf die Preise angesagt ist.